国际货币基金组织发布报告称，AI 行业的金融暴雷可能在 2028 年前引发全球经济传染。IMF《全球金融稳定报告》指出，循环投资模式和杠杆债务是关键脆弱性因素。自 2023 年以来的 14 笔公开交易涉及向 AI 公司投资 3000 亿美元、提供 6500 亿美元债务融资，并从服务和芯片订单中产生 14 万亿美元收入。报告将风险归因于集中在少数几家公司之间的资本流动，并表示，在地缘政治因素造成政策不确定性并影响能源价格之际，全球经济日益依赖 AI 行业投资。

IMF 发现 AI 行业存在 14 万亿美元的循环投资模式

IMF 跟踪了自 2023 年以来的 14 笔公开交易，发现对 AI 公司投资的 3000 亿美元以及 6500 亿美元债务融资，共产生了来自服务和芯片订单的 14 万亿美元收入。报告区分了 AI 核心企业和非核心参与者，核心企业包括 TSMC、英伟达、AMD、SK 海力士和 Micron 等存储芯片制造商，以及 Western Digital 等存储供应商。据 IMF 称，这些名义资金大多集中在少数几家公司手中，因此，如果其中一家公司陷入财务困境，整个行业受到影响的风险就会增加。

杠杆债务敞口增加系统性风险

对冲基金增加了杠杆头寸和杠杆借币，进一步使自身暴露于 AI 行业下滑可能带来的损失之中。IMF 表示，单只股票在杠杆 ETF 中的占比已升至 28%，这可能是由对 AI 和科技股的需求推动的。报告指出，这些股票大幅下跌可能引发 ETF 发行方和贷款方的大规模抛售。超大规模云服务商如今占投资级债券发行量的 10%，高于 2024 年不足 1% 的水平。IMF 指出，由于在 AI 设备上的投资规模过大，这些公司的现金日益紧张，因此需要大量贷款来维持业务运转。

IMF 预测 2028 年前潜在经济影响

IMF 认为，AI 投资和盈利能力减弱或缺乏持久性，可能导致市场调整。IMF 表示，必要的 AI 计算能力可能不需要如此高的投资水平，盈利能力也可能低于预期。在这一假设情景下，IMF 预测，到 2028 年，全球 GDP 可能下降 0.4%，投资下降 1.3%，消费下降 0.6%。然而，IMF 指出，行业内过度累积的债务和杠杆可能会使系统遭受更严重的冲击。近期对全球银行进行的压力测试表明，即使同时遭遇能源价格冲击、通胀上升和 AI 驱动的市场调整，银行整体仍将保持韧性。